Velika ekonomska depresija 1920. – 1921. za koju nikad niste ni čuli

Piše: John Phelan (FEE)

 

U julu 1921. Sjedinjene Države su izašle iz depresije. Iako su tadašnje ekonomske statistike bile šture prema modernim standardima, brojke potvrđuju da je godina bila loša.

Prema jednoj procjeni, proizvodnja je realnog BDP-a pala je za 8,7 posto. (Za usporedbu, proizvodnja je pala za 4,3 posto u Velikoj recesiji 2007-2009.) Od 1920. do 1921. indeks industrijske proizvodnje Federalnih rezervi opao je za 31,6 posto u odnosu na pad od 16,9 posto u 2007.-2009. U septembru 1921. bilo je između dva i šest miliona Amerikanaca koji su procijenjeni nezaposlenima: s nepoljoprivrednom radnom snagom od 31,5 miliona, ova posljednja procjena podrazumijeva stopu nezaposlenosti od 19 posto.

“U ovom razdoblju od 120 godina”, napisao je jedan suvremenik, “debakl 1920.-21. bio je bez paralele.”

A onda je bilo gotovo. Od 1921. do 1922. industrijska proizvodnja skočila je za 25,9 posto, a stambena izgradnja za 57,9 posto. Zaposlenost u prerađivačkoj industriji povećala se za 9,5 posto, a stvarni dohodak po stanovniku za 5,9 posto. Dvadesete su počele tutnjati.

Što je uzrokovalo krah 1920.-1921.? Zašto je bio tako kratak? I zašto je ekonomski oporavak bio tako snažan?

 

Bum do propasti

Kad je 1914. izbio Prvi svjetski rat, potražnja za američkim proizvodima naglo je porasla. Države u ratu počele su trpjeti trgovinski deficit, uvozeći mnogo više iz SAD-a nego što su izvozile u njih. Poslali su zlato kako bi pokrili svoj deficit.

SAD je bio na zlatnom standardu, pa su ti priljevi zlata proširili monetarnu bazu. Ekonomist Hugh Rockoff primjećuje:

“Otprilike se zlato udvostručio tokom ratnih godina. Novčana masa u rukama javnosti, bez obzira je li mjerena usko kao M2 ili široko kao M4, također se približno udvostručila tokom rata … “

Ovo širenje novčane mase donijelo je inflaciju. Inflacija potrošačkih cijena porasla je s 2,0 posto u 1915. na 20,4 posto u 1918. Hranjena jeftinim novcem, ekonomija je naglo porasla.

Borbe su završile u novembru 1918., a američki embargo na izvoz zlata završio je u junu 1919. Sada je zlato počelo odlaziti iz SAD-a. S konvertibilnim dolarom vezanim uz zlato, to je predstavljalo rizik za sposobnost Federalnih rezervi da održe tu konvertibilnost. Početkom 1920. zlatne rezerve Federalnih rezervi bile su jedva iznad potrebnog minimuma. Ekonomist Allan Meltzer tvrdi da:

“rizik suspenzije [konvertibilnosti zlata u američkom dolaru] bio je veći 1920. godine nego bilo kada u sljedećih pedeset godina.”

Federalne rezerve, osnovane 1913. godine, sada su morale djelovati u odbranu konvertibilnosti. Morale su zadržati ili privući zlato i smanjiti količinu novca koji se u njega može pretvoriti. Da bi to postigle, morale su povisiti kamate. Sigurno bi uslijedila deflacija.

Benjamin Strong, guverner banke Federalnih rezervi i de facto šef sistema, bio je potpuno svjestan troškova ove politike. Početkom 1919. napisao je:

Vjerujem da će ovo razdoblje biti popraćeno znatnim stepenom nezaposlenosti, ali ne jako dugo, te da ćemo nakon godinu ili dvije nelagode, neugode, nekih gubitaka, nekih poremećaja uzrokovanih nezaposlenošću, izaći s gotovo nepobjedivom bankarskom pozicijom [i] s cijenama gotovo na konkurentnoj razini s drugim zemljama … “

Dana 3. novembra 1919., Banka Federalnih rezervi New Yorka povisila je stopu po kojoj je bankama posuđivala komercijalne zapise s 4 na 4,75 posto. Tržište novca u New Yorku odmah je reagiralo: cijena zajma preko noći porasla je do 30 posto do 11. novembra. U januaru 1920. stopa je porasla na 6 posto, a u junu je dosegla 7 posto.

Pad se dogodio kako je Strong predvidio. “Jeftin novac finansirao je procvat”, napisao je James Grant, “Sad ga je skup novac počeo smirivati.”

Inflacija potrošačkih cijena od 15,6 posto 1920. pretvorila se u deflaciju od 10,5 posto 1921.

 

Poprsje za oporavak

Kako je proizvodnja padala, a nezaposlenost rasla, bilo je onih koji su tražili akciju. U decembru 1920. kontrolor valute John Skelton Williams napisao je:

„Slaba je utjeha muškarcima ili ženama u porodicama kojima je uskraćena skromna udobnost da im se svake sedmice govori da će sve biti, ili će možda biti, dobro sljedeće godine ili godinu poslije toga. Privacija i zaobilaženje siromaštva ne mogu se ublažiti ili izliječiti uvjeravanjima o svjetlijim i boljim danima u nekom vrremenu u budućnosti. Naša nada i svrha moraju biti da spriječimo i  patnju i oskudicu kod današnjih ljudi, djece koja odrastaju i sada stječu svoj prvi dojam o životu i svojoj zemlji.”

No nije bilo takvih politika. Vlada nije učinila ništa.

U oktobru 1919. Woodrow Wilson, koji je tada ušao u posljednju godinu svog predsjedništva, bio je onesposobljen zbog moždanog udara i njegova administracija je zaustavljena: “naša vlada je prestala raditi”, napisao je novinar Ray Stannard Baker.

Wilsonov nasljednik Warren G. Harding, koji je na dužnost stupio u martu 1921. godine, podržao je Strongovu politiku, napominjući “da je došlo do pada sličnog onom koje se dogodi kad se balon probuši i zrak istječe”.

Iako su niže cijene nekima značile smanjene prihode, drugima su značile smanjene troškove. Na kraju su proizvođači i potrošači počeli ponovno kupovati. Do marta 1921. cijene olova i sirovog željeza dosegle su dno. Cijene ulja sjemenki pamuka, goveda, ovaca i sirove nafte isti su trend ostvarile do ljeta.

Više kamatne stope privukle su zlato. Od januara 1920. do jula 1921., strane poluge povećale su američku zalihu zlata za oko 400 do 3 milijarde dolara. Do maja 1921. godine, 80 posto volumena novčanica Federalne rezerve bilo je podržano zlatom. Kamate su mogle pasti.

U aprilu je Federalna banka Bostona smanjila svoju glavnu diskontnu stopu sa 7 na 6 posto. Banka Federalnih rezervi New Yorka slijedila je primjer sljedećeg mjeseca, smanjivši sa 7 na 6,5 ​​posto. Počele su bujajuće dvadesete.

 

Lekcije

Studenti makroekonomije učit će o Velikoj depresiji 1930-ih. Naučit će politike koje su tada i koje se danas rutinski koriste u borbi protiv pada – fiskalni poticaj i ekspanzivnu monetarnu politiku. Možete steći diplomu iz ekonomije, a da nikada ne naiđete na depresiju 1920-1921. Ipak, u početku je bilo jednako loša kao i ona što je započela 1929. godine, ali je završila brže, nakon čega je uslijedio brzi oporavak.

Dok su kreatori politike 1930-ih – predvođeni poraženim potpredsjedničkim kandidatom 1920. Franklinom D. Rooseveltom – dijagnosticirali ekonomski problem s kojim su suočeni kao nezaposlenost i deflaciju, oni iz 1920. dijagnosticirali su ga kao posljedicu prethodne inflacije. Tamo gdje su kreatori politike iz 1930-ih koristili jeftin novac i državnu potrošnju kako bi povećali potražnju, oni iz 1920-ih vidjeli su to kao jednostavno ponavljanje pogrešaka koje su stvorile početni problem. Za njih nije mogao postojati istinski lijek koji se ne bi bavio bolešću, nego simptomima.

Historija mora prosuditi ko je bio u pravu, ali nepobitno je da je oporavak depresije 1920. – 1921. bio neizmjerno jači i brži od oporavka iz Velike depresije. Ironično, ovo je možda razlog zašto se često zanemaruje u historiji i na ekonomskim kursevima.

 

John Phelan je ekonomist iz Centra za američke eksperimente i član Centra Cobden.

O autoru
Redakcija Liberalni forum je nevladino, nestranačko i neprofitno udruženje građana koje za cilj ima razvoj, širenje i primjenu ideja i programa zasnovanih na načelima liberalizma. Vjerujemo u društvo individualne slobode, vladavine prava, slobodne tržišne ekonomije, malih poreza i ograničene i efikasne državne administracije.

Komentariši

Vaša email adresa neće biti objavljivana. Neophodna polja su označena sa *